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第二節(jié)　股票的價值與價格

一、股票的價值
　?。ㄒ唬┕善钡钠泵鎯r值
　　又稱面值，即在股票票面上標(biāo)明的金額。該種股票被稱為有面額股票。
　　如果以面值作為發(fā)行價，稱為平價發(fā)行，此時公司發(fā)行股票募集的資金等于股本的總和，也等于面值總和。發(fā)行價值高于面值稱為溢價發(fā)行，募集的資金中等于面值總和的部分計入資本賬戶，以超過股票票面金額的發(fā)行價值發(fā)行股份所得的溢價款列為公司資本公積金。
　　（二）股票的賬面價值
　　股票的賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，在沒有優(yōu)先股的條件下，每股賬面價值等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)。
　　但是通常情況下，并不等于股票價格。 主要原因有兩點(diǎn)：一是會計價值通常反映的是歷史成本或者按某種規(guī)則計算的公允價值，并不等于公司資產(chǎn)的實(shí)際價格；二是賬面價值并不反映公司的未來發(fā)展前景。
　　（三）股票的清算價值
　　股票的清算價值是公司清算時每一股份所代表的實(shí)際價值。
　?。ㄋ模┕善钡膬?nèi)在價值
　　股票的內(nèi)在價值即理論價值，也即股票未來收益的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價值決定股票的市場價格，股票的市場價格總是圍繞其內(nèi)在價值的波動。

【例題·多選題】股票的賬面價值又稱為（　）。
　　a.股票面值
　　b.股票內(nèi)在價值
　　c.股票凈值
　　d.每股凈資產(chǎn)

　　『正確答案』cd

　　【例題·單選題】清算價值是公司清算時每一股份所代表的（　）。
　　a.票面價值
　　b.賬面價值
　　c.內(nèi)在價值
　　d.實(shí)際價值

　　『正確答案』d

　　【例題·判斷題】公司清算時每一股份所代表的實(shí)際價值是賬面價值。（?。?span lang=en-us>
　　a.正確　　b.錯誤

　　『正確答案』b

二、股票的價格

（一）股票的理論價格
股票及其他有價證券的理論價格就是以一定的必要收益率計算出來的未來收入的現(xiàn)值。
　?。ǘ┕善钡氖袌鰞r格
　　股票的市場價值一般是指股票在二級市場上交易的價格。
　　供求關(guān)系是股票價格最直接的影響因素，其他因素都是通過作用于供求關(guān)系而影響股票價格的。
　?。ㄈ┯绊懝善眱r格的因素
　　供求關(guān)系是最直接的影響因素。根本因素：預(yù)期。
　　分析股價變動的因素，就是要梳理影響供求關(guān)系變化的深層次原因。

三、影響股價變動的基本因素

（一）公司經(jīng)營狀況
　　股份公司的經(jīng)營現(xiàn)狀和未來發(fā)展是股票價格的基石。
　　1.公司治理水平和管理層質(zhì)量。
　　對于公司治理情況的分析主要包括公司股東、管理層、員工及其他外部利益相關(guān)者之間的關(guān)系及其制衡狀況，公司董事會、監(jiān)事會構(gòu)成及運(yùn)作等因素。
　　2.公司競爭力。
　　最常用的公司競爭力分析框架是所謂的swot分析，它提出了4個考察維度，即公司經(jīng)營中存在的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會與威脅。
　　3.財務(wù)狀況。
　?。?span lang=en-us>1）盈利性
　　衡量盈利性最常用的指標(biāo)是每股收益和凈資產(chǎn)收益率。
　?。?span lang=en-us>2）安全性
　　指公司償債能力和破產(chǎn)風(fēng)險的高低。主要比率：杠桿比率、債務(wù)擔(dān)保比率、長期債務(wù)比率、短期財務(wù)比率等。
　?。?span lang=en-us>3）流動性
　　指公司資金鏈狀況。
　　衡量財務(wù)流動性狀況需要從資產(chǎn)負(fù)債整體考量，最常用的指標(biāo)包括流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款平均回收期、銷售周轉(zhuǎn)率等。
　　杜邦公式：
　　 如果把凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率視為盈利性指標(biāo)，周轉(zhuǎn)率視為流動性指標(biāo)，杠桿比率視為安全性指標(biāo)的話，那么，以上“三性”之間是存在一定的內(nèi)在聯(lián)系的。
　　4.公司改組、合并。

（二）行業(yè)與部門因素

1.行業(yè)分類。
　　以中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》為例，其把上市公司按三級分類，分為12個門類及若干大類和中類。
　　2.行業(yè)分析因素。
　?。?span lang=en-us>1）行業(yè)或產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu)
　?。?span lang=en-us>2）行業(yè)可持續(xù)性
　?。?span lang=en-us>3）抗外部沖擊能力
　?。?span lang=en-us>4）監(jiān)管及稅收待遇——政府關(guān)系
　?。?span lang=en-us>5）勞資關(guān)系
　　（6）財務(wù)與融資問題
　?。?span lang=en-us>7）行業(yè)估值水平
　　3.行業(yè)生命周期。
　　幼稚期、成長期、成熟期、穩(wěn)定期4個階段。

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素
　　宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是影響股票價格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票價值的特點(diǎn)是波及范圍廣、干擾程度深、作用機(jī)制復(fù)雜和股價波動幅度較大。
　　1.經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)一國或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢態(tài)良好時，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營狀況也較良好，它們的股價會上升；反之股價會下降。
　　2.經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)。社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)常表現(xiàn)為擴(kuò)張與收縮的周期性交替，每個周期一般都要經(jīng)過高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個階段。股價的變動通常比實(shí)際經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退領(lǐng)先一步。所以股價水平已成為經(jīng)濟(jì)周期變動的靈敏信號或稱先導(dǎo)性指標(biāo)。
3.貨幣政策。
　　中央銀行通常采用存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策手段調(diào)控貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣等政策目標(biāo)。
　　（1）中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金減少，市場資金趨緊，股價下降；中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金增加，市場資金趨松，股價上升。
　?。?span lang=en-us>2）中央銀行通過采取再貼現(xiàn)政策手段，提高再貼現(xiàn)率，收緊銀根、使商業(yè)銀行得到的中央銀行貸款減少，市場資金趨緊；再貼現(xiàn)率又是基準(zhǔn)利率，它的提高必定使市場利率隨之提高。
　　（3）中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)大量出售證券，收緊銀根，在收回中央銀行供應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣的同時又增加證券的供應(yīng)，使證券價格下降。
　　4.財政政策。財政政策對股票價格的影響包括：
　　其一，通過擴(kuò)大財政赤字、發(fā)行國債籌集資金，增加財政支出，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展；或是通過增加財政盈余或降低赤字，減少財政支出，抑制經(jīng)濟(jì)增長，以此影響股價。
　　其二，通過調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤和股息。
　　其三，干預(yù)資本市場各類交易適用的稅率，如利息稅、資本利得稅、印花稅等。
　　其四，國債發(fā)行量會改變證券市場的證券供應(yīng)和資金需求，從而間接影響股價。
5.市場利率。
　?。?span lang=en-us>1）絕大部分公司都負(fù)有債務(wù)，利率提高，利息負(fù)擔(dān)加重，公司凈利潤和股息相應(yīng)減少，股價下降；利率下降，利息負(fù)擔(dān)減輕，公司凈盈利和股息增加，股價上升。
　?。?span lang=en-us>2）利率提高，其他投資工具收益相應(yīng)增加，一部分資金會流向儲蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對股票需求減少，股價下降。若利率下降，對固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場，對股票的需求增加，股價上升。
　?。?span lang=en-us>3）利率提高，一部分投資者要負(fù)擔(dān)較高的利息才能借到所需資金進(jìn)行證券投資。
　　6.通貨膨脹。通貨膨脹對股票價格的影響較復(fù)雜，它既有刺激股票市場的作用，又有抑制股票市場價格的作用。
　　7.匯率變化。
　　傳統(tǒng)理論認(rèn)為，匯率下降，即本幣升值，不利于出口而有利于進(jìn)口；匯率上升，即本幣貶值，不利于進(jìn)口而有利于出口。匯率變化對股價的影響要看對整個經(jīng)濟(jì)的影響而定。
　　8.國際收支狀況。
　　一般地說，若一國國際收支連續(xù)出現(xiàn)逆差，政府為平衡國際收支會采取提高國內(nèi)利率和提高匯率的措施，以鼓勵出口、減少進(jìn)口，股價就會下跌；反之，股價會上漲。

　四、影響股價變化的其他因素

（一）政治及其他不可抗力的影響
　　包括：戰(zhàn)爭；政權(quán)更迭等政治事件；政府重大經(jīng)濟(jì)政策的出臺；國際社會政治經(jīng)濟(jì)的變化；不可抗力。
　?。ǘ┬睦硪蛩?span lang=en-us>
　?。ㄈ┓€(wěn)定市場的政策與制度安排
　　（四）人為操縱因素

【例題·判斷題】經(jīng)濟(jì)周期是引起股市周期波動的根本原因，因而股市的周期波動與經(jīng)濟(jì)周期具有同步性。（　）
　　a.正確　b.錯誤

　　『正確答案』b

【例題·單選題】下列財政、貨幣政策中，通常會造成股價上升的是（?。?span lang=en-us>
　　a.中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率
　　b.中央銀行提高再貼現(xiàn)率
　　c.中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)大量買入證券
　　d.政府大幅提高稅率

　　『正確答案』c