十二、投資方案的分類

⑴按投資方案的數(shù)量：分為單一方案和多個方案

⑵按方案之間的關(guān)系：

① 獨(dú)立方案：一組相互分離、互不排斥的方案或單一的方案

② 互斥方案：互相關(guān)聯(lián)互相掩護(hù)的方案，采納方案組的某一方案，會自動掩護(hù)這組方案中的其它方案組合或排隊方案

十三、項目投資決策的主要方法

⑴原始投資相同且項目計算期相等：

凈現(xiàn)值法 或 凈現(xiàn)值率法

⑵原始投資不相同但項目計算期相同：

差額投資內(nèi)部收益率法:當(dāng)差額收益率指標(biāo)大于折現(xiàn)率時，原始投資大的方案優(yōu)先，反之，小的優(yōu)先

⑶項目計算期不相同 ：

① 年等額凈回收額法：凈現(xiàn)值/(P/A，i,n)

② 計算期統(tǒng)一法

方案重復(fù)法：最小公倍數(shù)法，(個人理解：例如一個方案5年，另一個方案7年，那么它們的最小公倍數(shù)就是35年，5年的復(fù)利7次，7年的復(fù)利5次)

最短計算期法：年等額凈回收額*最短計算期的年金現(xiàn)值系數(shù)

十四、固定資產(chǎn)更新改造決策

⑴差額內(nèi)部收益法決策

步驟 ①計算增加的投資即ΔNCF

②計算運(yùn)營期各的ΔNCF

息稅前利潤=增加經(jīng)營收入-增加總成本費(fèi)用-營業(yè)稅金及附加

差量凈現(xiàn)金流量=息稅前利潤*(1-所得稅率)+增加的折舊+報廢損失抵減稅額

③計算差額內(nèi)部投資收益率

⑵折現(xiàn)總費(fèi)用比較法

① 購買設(shè)備Ⅰ-Ⅱ-Ⅲ

投資現(xiàn)值Ⅰ

增加折舊抵減所得稅現(xiàn)值Ⅱ

回收余值現(xiàn)值Ⅲ

② 租入設(shè)備

租金*(1-25%)*年金現(xiàn)值系數(shù)

十六、投資方案經(jīng)典例題

例1. 某企業(yè)計劃進(jìn)行某項投資活動，有甲乙兩個備選的互斥方案如下：

⑴甲方案需要一臺進(jìn)口設(shè)備，該設(shè)備離岸價為10萬美元(匯率7.43)國際運(yùn)輸費(fèi)率為7%，國際運(yùn)輸保險費(fèi)率為3%，關(guān)稅稅率為10%，國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)為5.56萬元，預(yù)備費(fèi)為4.37萬元，假設(shè)以上費(fèi)用均在建設(shè)起點(diǎn)一次支付，流動資金投資50萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，運(yùn)營期為5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入為90萬元，年不含財務(wù)費(fèi)用總成本費(fèi)用為60萬元。

⑵乙方案原始投資額200萬元，其中固定資產(chǎn)投資120萬元，流動資金投資80萬元，建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為5年，建設(shè)期資本化利息10萬元，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)期起點(diǎn)投入，流動資金投資于建設(shè)期結(jié)束時投入，固定資產(chǎn)投資凈殘值收入8萬元，項目投產(chǎn)后，年營業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營成本80萬元，運(yùn)營期每年歸還利息5萬元，固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點(diǎn)收回。

該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅，不考慮營業(yè)稅金及附加的變化

要求：

⑴計算甲方案固定資產(chǎn)原值：

國際運(yùn)輸費(fèi)=10*7%=0.7 國際運(yùn)輸保險費(fèi)=(10+0.7)*3%=0.32

以人民幣標(biāo)價的進(jìn)口設(shè)備到岸價=(10+0.7+0.32)*7.43=81.88

關(guān)稅=(10+0.7+0.321)*10%*7.43=8.19

進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)=81.88+8.19+5.56+4.37=100萬元

⑵計算甲、乙兩方案各年的凈現(xiàn)金流量

① 甲方案各年的凈現(xiàn)金流量

各年折舊=(100-5)/5=19

NCF0=-100-50=-150

NCF1-4=90-60+19=49

NCF5=49+5+50=104

② 乙方案各年的凈現(xiàn)金流量

NCF0=-120

NCF1=0

NCF2=-80

NCF3-6=170-80=90

NCF7=90+80+8=178

(知識點(diǎn)拓展：“營業(yè)成本、總成本、經(jīng)營成本、付現(xiàn)成本”之間的關(guān)系：

營業(yè)成本就是指項目投資中項目投入運(yùn)營后的總成本，其口徑是包括折舊與攤銷但不包括利息。也叫“不包含財務(wù)費(fèi)用的總成本”

總成本既包括折舊與攤銷也包括利息即財務(wù)費(fèi)用

經(jīng)營成本，是指付現(xiàn)的營業(yè)成本，經(jīng)營成本=付現(xiàn)的營業(yè)成本=營業(yè)成本-折舊與攤銷=總成本-利息-折舊與攤銷)

備注：本題中之乙方案之所以沒有計算折舊，是因為題中已經(jīng)給出經(jīng)營成本，而經(jīng)營成本就是不包含折舊的成本，所以不用單獨(dú)計算。

⑶該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值

① 甲方案的NPV=49*(P/A，10%，4)+104*(P/F，10%，5)-150=69.9

② 乙方案的NPV=90*(P/A，10%，4)*(P/F，10%，2)+178*(P/F，10%，7)

-80*(P/F，10%，2)-120=141

⑷計算甲、乙方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣

① 甲方案的年等額凈回收額=69.9/(P/A，10%，5)=18.44

② 乙方案的年等額凈回收額=141/(P/A，10%，7)=28.96

因為乙方案的年等額凈回收額大，所以乙方案優(yōu)于甲方案

⑸利用方案重復(fù)法比較兩方案的優(yōu)劣

兩方案計算期的最小公倍數(shù)為35年。

① 甲方案調(diào)整后凈現(xiàn)值(項目計算期為5年，應(yīng)復(fù)利7次)

=69.9+69.9*(P/F，10%，5)+69.9*(P/F，10%，10)+69.9*(P/F，10%，15)+69.9*(P/F，10%，20)+69.9*(P/F，10%，25)+69.9*(P/F，10%，30)=177.83萬元

② 乙方案調(diào)整后凈現(xiàn)值(項目計算期為7年，應(yīng)復(fù)利5次)

=141+141*(P/F，10%，7)+141*(P/F，10%，14)+141*(P/F，10%，21)+141*(P/F，10%，28)=279.31萬元

⑹利用最短計算期法比較兩方案的優(yōu)劣

最短計算期為5年，所以

甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=原方案的凈現(xiàn)值=69.9萬元

乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=乙方案的年等額凈回收額*(P/A，10%，5)=28.96*3.7908=109.78

因為乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大，所以乙方案優(yōu)于甲方案。

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