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綜合題

1. 甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)(賬面價(jià)值)為：

長(zhǎng)期債券 680萬(wàn)元

普通股 800萬(wàn)元(100萬(wàn)股)

留存收益 320萬(wàn)元

目前正在編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，需要融資700萬(wàn)元，有以下資料：

(1)本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)計(jì)明年每股收益增長(zhǎng)10%，股利支付率(每股股利/每股收益)保持25%不變;

(2)需要的融資額中，有一部分通過(guò)留存收益解決;其余的資金通過(guò)增發(fā)長(zhǎng)期債券解決，每張債券面值100元，發(fā)行價(jià)格為112.5元，票面利率為6%，分期付息，到期還本;(為簡(jiǎn)化考慮，不考慮籌資費(fèi)用和溢價(jià)攤銷，并假設(shè)目前的長(zhǎng)期債券資本成本與增發(fā)的長(zhǎng)期債券的資本成本相同)

(3)目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，股票價(jià)值指數(shù)平均收益率為10%，甲公司股票收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差為12%，市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為20%。

(4)公司適用的所得稅稅率為25%。

要求：

(1)計(jì)算長(zhǎng)期債券的稅后資金成本;

(2)計(jì)算明年的凈利潤(rùn);

(3)計(jì)算明年的股利;

(4)計(jì)算明年留存收益賬面余額;

(5)計(jì)算長(zhǎng)期債券籌資額以及明年的資本結(jié)構(gòu)中各種資金的權(quán)數(shù);

(6)確定該公司股票的β系數(shù)并根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資金成本;

(7)按照賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算加權(quán)平均資金成本。

1

[答案] (1)長(zhǎng)期債券的稅后資金成本

=100×6%×(1-25%)/112.5×100%

=4%

(2)今年的每股收益=0.6/25%=2.4(元)

明年的每股收益=2.4×(1+10%)=2.64(元)

明年的凈利潤(rùn)=2.64×100=264(萬(wàn)元)

(3)由于股利支付率不變

所以，每股股利增長(zhǎng)率=每股收益增長(zhǎng)率=10%

明年的每股股利=0.6×(1+10%)=0.66(元)

明年的股利=100×0.66=66(萬(wàn)元)

(4)明年新增的留存收益=264-66=198(萬(wàn)元)

明年留存收益賬面余額=320+198=518(萬(wàn)元)

(5)長(zhǎng)期債券籌資額=700-198=502(萬(wàn)元)

長(zhǎng)期債券賬面余額=680+502=1182(萬(wàn)元)

資金總額=1182+800+518=2500(萬(wàn)元)

長(zhǎng)期債券的權(quán)數(shù)=1182/2500×100%=47.28%

普通股的權(quán)數(shù)=800/2500×100%=32%

留存收益的權(quán)數(shù)=518/2500×100%=20.72%

(6)市場(chǎng)組合收益率的方差=市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差×市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=20%×20%=4%

該股票的β系數(shù)=該股票收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差/市場(chǎng)組合收益率的方差=12%/4%=3

普通股資金成本=4%+3×(10%-4%)=22%。

(7)加權(quán)平均資金成本

=47.28%×4%+32%×22%+20.72%×22%

=13.49%

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（責(zé)任編輯：何以笙簫默）

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