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2013年證券從業(yè)資格考試證券投資分析講義13

發(fā)表時間:2013/5/3 14:36:24 來源:互聯(lián)網(wǎng) 點擊關(guān)注微信:關(guān)注中大網(wǎng)校微信
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第二節(jié) 行業(yè)的一般特征分析

一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析

四種結(jié)構(gòu)分類:完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷。

分類的標準是企業(yè)數(shù)量的多少、進入限制的程度和產(chǎn)品差別。

(一)完全競爭

完全競爭型市場是指競爭不受任何阻礙和干擾的市場結(jié)構(gòu)。

在現(xiàn)實經(jīng)濟中,完全競爭是四種市場類型中最少見的,初級產(chǎn)品的市場類型較接近于完全競爭。

六個特點:(理解記憶,與其他形態(tài)對比)

1.生產(chǎn)者眾多,各種生產(chǎn)資料可完全流動;

2.產(chǎn)品不論有形或無形,都是同質(zhì)的、無差別的;

3.沒有一個企業(yè)能影響產(chǎn)品的價格,企業(yè)永遠是價格的接受者而不是價格的制定者;

4.企業(yè)的盈利基本上是由市場對產(chǎn)品的需求來決定;

5.生產(chǎn)者可自由進入或退出這個市場;

6.市場信息對買賣雙方都是暢通的,生產(chǎn)者和消費者對市場情況非常了解。

(二)壟斷競爭

壟斷競爭是指既有壟斷又有競爭的市場結(jié)構(gòu)。

三個特點是:

1.生產(chǎn)者眾多,各種生產(chǎn)資料可以流動;

2.生產(chǎn)的產(chǎn)品同種類但不同質(zhì),即產(chǎn)品之間存在有差異。產(chǎn)品的差異性是指各種產(chǎn)品之間存在著實際或想象上的差異。這是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別;

3.由于產(chǎn)品的差異性的存在,生產(chǎn)者可以樹立自己的產(chǎn)品的信譽,從而對產(chǎn)品的價格有一定的控制能力。

在國民經(jīng)濟各行業(yè)中,制成品(紡織、服裝等輕工業(yè)產(chǎn)品)的市場類型一般都屬于壟斷競爭。

(三)寡頭壟斷

寡頭壟斷型市場是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額,從而控制了這個行業(yè)的供給的市場結(jié)構(gòu)。

形成的兩個原因:

1.該類行業(yè)初始投入資本較大,阻止了大量中小企業(yè)的進入。

2.這類產(chǎn)品只有在大規(guī)模生產(chǎn)時才能獲得好的效益,這就會在競爭中自然淘汰大量的中小企業(yè)。

困此,在這個市場上,通常存在著一個起領(lǐng)導作用的企業(yè),其他企業(yè)跟隨該企業(yè)定價與經(jīng)營方式的變化而相應地進行某些調(diào)整。資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品,如鋼鐵、汽車等重工業(yè)以及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場多屬這種類型。

(四)完全壟斷

完全壟斷指獨家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形,即整個行業(yè)的市場完全處于一家企業(yè)所控制的市場結(jié)構(gòu)。在當前的現(xiàn)實生活中沒有真正的壟斷型市場,有一些公共事業(yè)單位接近于壟斷。

可分為兩種類型:政府完全壟斷、私人完全壟斷。

政府完全壟斷:國營鐵路、郵電等部門。

私人完全壟斷:根據(jù)政府授予的特許專營或根據(jù)專利生產(chǎn)的獨家經(jīng)營,以及由于資本雄厚、技術(shù)先進而建立的排他性的私人壟斷經(jīng)營。

完全壟斷的市場結(jié)構(gòu)特點:

1.市場被獨家企業(yè)所控制,其它企業(yè)不可以或不可能進入該行業(yè);

2.產(chǎn)品沒有或者缺少相近的替代品;

3.壟斷者能夠根據(jù)市場的供需情況制訂理想的價格和產(chǎn)量,在高價少銷和低價多銷之間進行選擇,以獲取最大的利潤;

4.壟斷者在制訂產(chǎn)品的價格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的,要受到反壟斷法和政府管治的約束。

公用事業(yè)(如發(fā)電廠、煤氣公司、自來水公司和郵電通信等)和某些資本、技術(shù)高度密集型和稀有金屬礦藏的開采等行業(yè)屬于接近完全壟斷的市場類型。

行業(yè)集中度的概念CR。書上141頁

二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析

(一)產(chǎn)業(yè)價值鏈

(二)行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)

是由美國哈佛商學院教授邁克爾·波特提出的。

一個行業(yè)內(nèi)存在的五種基本競爭力量:潛在進入者、替代品、供方、需方、行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者。

三、經(jīng)濟周期與行業(yè)分析

根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系,可分為三類:增長型行業(yè)、周期型行業(yè)、防守型行業(yè)

(一)增長型行業(yè)

產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅并不緊密。這些行業(yè)收入增長的速率并不會總是隨著經(jīng)濟周期的變動而出現(xiàn)同步變動,因為它們主要依靠技術(shù)的進步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù),從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)。

這些行業(yè)對經(jīng)濟周期的波動來說,提供了一種財富“套期保值”手段。例如:IT行業(yè)、計算機、復印機。

(二)周期型行業(yè)

周期型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟周期緊密相關(guān)。例如:消費品行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求收入彈性較高的行業(yè)。

(三)防守型行業(yè)

經(jīng)營在經(jīng)濟周期的上升和下降階段都很穩(wěn)定。不受經(jīng)濟周期處于衰退狀態(tài)的影響。這種運動形態(tài)的存在是因為該類型行業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定,需求彈性小,經(jīng)濟周期處于衰退階段對這種行業(yè)的影響也比較小。例如:食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防守型行業(yè)。

該類型行業(yè)的產(chǎn)品往往是生活必需品或是必要的公共服務(wù)。

四、行業(yè)生命周期分析

生命周期的四個階段:幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。

(一)幼稚期

行業(yè)形成的方式有三種:分化、衍生、新生長。

分化是指新行業(yè)從原行業(yè)中分離出來,分解為一個獨立的新行業(yè),比如電子工業(yè)從機械工業(yè)中分化出來,石化行業(yè)從石油工業(yè)中分化出來等。

衍生是指出現(xiàn)與原有行業(yè)相關(guān)、相配套的行業(yè),如汽車業(yè)衍生出來的汽車修理業(yè),房地產(chǎn)業(yè)衍生出來的房地產(chǎn)咨詢業(yè)等。

新生長方式是指新行業(yè)以相對獨立的方式進行,并不依附于原有行業(yè)。這種行業(yè)往往是科學技術(shù)產(chǎn)生突破性進步的結(jié)果。比如生物醫(yī)學、生物工程、海洋產(chǎn)業(yè)。

創(chuàng)業(yè)公司財務(wù)上可能不但沒有盈利,反而普遍虧損。這類企業(yè)更適合投機者和創(chuàng)業(yè)投資者。

特點是高風險,低收益。在幼稚期后期,隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的成熟、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴大,新行業(yè)便逐步由高風險、低收益的幼稚期邁入高風險、高收益的成長期。

(二)成長期

行業(yè)的成長實際上就是行業(yè)的擴大再生產(chǎn)。

判斷行業(yè)成長能力的6個方面:

(1)需求彈性;

(2)生產(chǎn)技術(shù);

(3)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度;

(4)市場容量與潛力;

(5)行業(yè)在空間的轉(zhuǎn)移活動;

(6)產(chǎn)業(yè)組織變化活動。

這時期的行業(yè)增長非常迅猛,部分優(yōu)勢企業(yè)脫穎而出,投資于處于成長期企業(yè)的投資者往往獲得較高的投資回報,所以成長期階段有時被稱為投資機會時期。

特點是高風險、高收益。

(三)成熟期

成熟期的標志:技術(shù)上的成熟,產(chǎn)品上的成熟、生產(chǎn)工藝的成熟、產(chǎn)業(yè)組織的成熟。行業(yè)成熟首先表現(xiàn)為技術(shù)上的成熟,即行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍采用的是適用的且至少有一定先進性、穩(wěn)定性的技術(shù)。其次表現(xiàn)為產(chǎn)品的成熟。產(chǎn)品的成熟是行業(yè)成熟的標志。

一般而言,技術(shù)含量高的行業(yè)成熟期歷時相對較短,而公用事業(yè)行業(yè)成熟期持續(xù)的時間較長。

成熟期的特點(3點):

1.企業(yè)規(guī)??涨?,企業(yè)地位顯赫,產(chǎn)品普及程度高;

2.行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和,市場需求也趨于飽和,買方市場出現(xiàn)。

3.構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位,其生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅份額在國民經(jīng)濟中占有一席之地。

廠商之間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段,如提高質(zhì)量、改善性能和加強售后服務(wù)等。

(四)衰退期

行業(yè)的衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個階段的總和還要長。大量的行業(yè)都是衰而不亡,甚至會與人類社會長期共存。例如,鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)在衰退,但是人們卻看不到它們的消亡。煙草業(yè)更是如此,難有終期。

證券分析師應當仔細研究公司所處的行業(yè)生命周期階段,分析行業(yè)的投資價值和投資風險。針對不同偏好的投資者,選擇不同的投資建議。比如,對于收益型的投資者,可以建議優(yōu)先選擇處于成熟期的行業(yè),因為這些行業(yè)基礎(chǔ)穩(wěn)定,盈利豐厚,市場風險相對較小。

證券分析師判斷某行業(yè)的階段時,應考察的七個方面:行業(yè)規(guī)模、產(chǎn)出增長率、利潤率水平、技術(shù)進步和技術(shù)成熟程度、開工率、從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平、資本進退。

【例1·單選題】資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品,少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品屬于( )

A.完全壟斷

B.壟斷競爭

C.完全競爭

D.寡頭壟斷

『正確答案』D

【例2·多選題】受經(jīng)濟周期影響比較明顯的行業(yè)有( )

A.耐用品制造

B.消費品

C.食品業(yè)

D.計算機

『正確答案』AB

【例3·多選題】對不同國家或地區(qū)間產(chǎn)業(yè)競爭力的比較可以通過( )來進行。

A.最終產(chǎn)品或服務(wù)

B.產(chǎn)業(yè)價值鏈中的某幾個價值環(huán)節(jié)

C.中間產(chǎn)品

D.半成品

『正確答案』ABCD

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