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第二章　有價(jià)證券的投資價(jià)值分析與估值方法

熟悉證券估值的含義;熟悉虛擬資本及其價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式;掌握有價(jià)證券的市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值和安全邊際的含義及相互關(guān)系;熟悉貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值和貼現(xiàn)的含義及其例證、計(jì)算;掌握現(xiàn)金流貼現(xiàn)和凈現(xiàn)值的計(jì)算;掌握絕對(duì)估值和相對(duì)估值方法并熟悉其模型常用指標(biāo)和適用性;熟悉資產(chǎn)價(jià)值;熟悉衍生產(chǎn)品常用估值方法。

掌握債券評(píng)級(jí)的概念;了解常見(jiàn)的債券評(píng)級(jí)體系;掌握債券估值的原理;掌握債券現(xiàn)金流的確定因素;掌握債券貼現(xiàn)率概念及其計(jì)算公式;熟悉債券報(bào)價(jià);掌握不同類(lèi)別債券累計(jì)利息的慣例計(jì)算和實(shí)際支付價(jià)格的計(jì)算;熟悉債券估值模型;掌握零息債券、附息債券、累息債券的訂價(jià)計(jì)算;掌握債券當(dāng)期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、贖回收益率的計(jì)算;熟悉利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、收益率差、信用利差等概念;熟悉利率的期限結(jié)構(gòu);掌握收益率曲線(xiàn)的概念及其基本類(lèi)型;熟悉期限結(jié)構(gòu)的影響因素及利率期限結(jié)構(gòu)基本理論。熟悉影響股票投資價(jià)值的內(nèi)外部因素及其影響機(jī)制;熟悉計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的不同股息增長(zhǎng)率下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

掌握計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的不同股息增長(zhǎng)率下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型公式及應(yīng)用;熟悉計(jì)算股票市場(chǎng)價(jià)格的市盈率估價(jià)方法及其應(yīng)用缺陷;熟悉市盈率的概念及應(yīng)用;熟悉市凈率、市售率的基本概念及其在股票估值方面的運(yùn)用。

熟悉金融期貨合約的定義及其標(biāo)的;掌握金融期貨理論價(jià)格的計(jì)算公式和影響因素。熟悉金融期權(quán)的定義;掌握期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值及期權(quán)價(jià)格影響因素。掌握可轉(zhuǎn)換證券的定義;熟悉可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的含義及計(jì)算方法;掌握可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換平價(jià)、轉(zhuǎn)換升水、轉(zhuǎn)換貼水的計(jì)算;熟悉可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換升水比率、轉(zhuǎn)換貼水比率的計(jì)算。掌握了解權(quán)證的概念及分類(lèi);熟悉權(quán)證的理論價(jià)值的含義、各變量變動(dòng)對(duì)權(quán)證價(jià)值的影響以及權(quán)證理論價(jià)值的計(jì)算方法;掌握認(rèn)股權(quán)證溢價(jià)計(jì)算公式;熟悉認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用。

第一節(jié)　證券估值基本原理

一、價(jià)值與價(jià)格的基本概念

證券估值是指證券價(jià)值的評(píng)估。證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)，另一方面，估值似乎又是證券交易的結(jié)果。

(一)虛擬資本及其價(jià)格

隨著信用制度的成熟，產(chǎn)生了對(duì)實(shí)體資本的各種要求權(quán)，這些要求權(quán)的票據(jù)化就是有價(jià)證券，以有價(jià)證券形態(tài)存在的資本就是虛擬資本。

作為虛擬資本的有價(jià)證券，本身無(wú)價(jià)值，其交換價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)格來(lái)源于其產(chǎn)生未來(lái)收益的能力。他們的價(jià)格運(yùn)動(dòng)形式(掌握)具體表現(xiàn)為：

1.其市場(chǎng)價(jià)值由證券的預(yù)期收益和市場(chǎng)利率決定，不隨職能資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)

2.其市場(chǎng)價(jià)值與預(yù)期收益的多少成正比，與市場(chǎng)利率的高低成反比

3.其價(jià)格波動(dòng)，既決定于有價(jià)證券的供求，也決定于貨幣的供求。

(二)市場(chǎng)價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值與安全邊際(重要)

1.市場(chǎng)價(jià)格

2.內(nèi)在價(jià)值：由證券本身決定的價(jià)格。是一種相對(duì)“客觀(guān)”的價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值形成。每個(gè)投資者對(duì)內(nèi)在信息掌握不同，主觀(guān)假設(shè)不一致，每人計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值也不會(huì)一樣。

3.公允價(jià)值。如果存在活躍交易的市場(chǎng)，則以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值，否則采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。

4.安全邊際。是指證券的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分。

二、貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)

(一)貨幣的時(shí)間價(jià)值

今天的100元與一年后的100元，你選哪個(gè)?

選擇題，你來(lái)做出選擇。

1.今天一次性給你1000萬(wàn)元。

2.今天給你1元，連續(xù)30天每天都給你前一天1倍的錢(qián)。

(二)復(fù)利

在復(fù)利條件下，一筆資金的期末價(jià)值(終值、到期值)：

FV=PV(1+i)n

若每期付息m次，到期本利和為：

FV=PV(1+i/m)nm

根據(jù)70規(guī)則，如果某個(gè)變量每年按x%的比率增長(zhǎng)，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番!

(三)現(xiàn)值和貼現(xiàn)

PV=FV/(1+i)n

(四)現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值

不同時(shí)間點(diǎn)上流入或流出相關(guān)投資項(xiàng)目的一系列現(xiàn)金。

從財(cái)務(wù)投資者的角度看，買(mǎi)入某個(gè)證券就等于買(mǎi)進(jìn)了未來(lái)一系列現(xiàn)金流，證券估值就等價(jià)于現(xiàn)金流估值。

根據(jù)貼現(xiàn)率把所有未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值加在一起與今天的現(xiàn)金流出比較。

不同貼現(xiàn)率條件下，凈現(xiàn)值不一樣。

三、證券估值方法

(一)絕對(duì)估值

1.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

2.經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估值模型

3.調(diào)整現(xiàn)值模型

4.資本現(xiàn)金流模型

5.權(quán)益現(xiàn)金流模型

(二)相對(duì)估值

1.市盈率

2.市凈率

3.經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷(xiāo)前收入比

4.市值回報(bào)增長(zhǎng)比

(三)資產(chǎn)價(jià)值

權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值-負(fù)債價(jià)值

常用重置成本法和清算價(jià)值法。

(四)其他估值方法

無(wú)套利定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)

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